巴菲特股东大会内部讲话

第1章强己制胜：做只自己在水中上浮游动的鸭子
伯克希尔的弱点
了解自己的能力所在很重要
规模可以成为优势
提高能力吧，万一能用得上
我们希望继续跑赢市场
成功到再也不靠这个办法挣钱
综合性企业集团如何运作
决策五分钟，台下十年功
想进入投资界，就要以最好的投资人为榜样
成功不是更聪明地工作
直到看懂，否则不要轻易做决定
“喜结良缘”会促进成长
特色的管理结构第1章强己制胜：做只自己在水中上浮游动的鸭子伯克希尔的弱点了解自己的能力所在很重要规模可以成为优势提高能力吧，万一能用得上我们希望继续跑赢市场成功到再也不靠这个办法挣钱综合性企业集团如何运作决策五分钟，台下十年功想进入投资界，就要以最好的投资人为榜样成功不是更聪明地工作直到看懂，否则不要轻易做决定“喜结良缘”会促进成长特色的管理结构难能可贵的专注精神和优秀的人一起为梦想奋斗第2章看准风向标：不能抵达终点是因为上错了车不要站错队回购股票可以看做风向标企业的举措，哪些正确哪些错误反向挑选：不碰不能理解的东西伯克希尔不会是个玩弄权术的地方和游泳能力相比，池塘更加重要买卖商品的同时要学会买卖品牌坚持己见什么时机？什么实际！第3章理性之美：酗酒开车是驶向死亡与坟墓的选择一直保持理智，这就是竞争性优势对抗羊群效应经济可能有泡沫，但不一定是房地产增加杠杆的问题坚持清晰定位，不因竞争迷失自己不因坠入爱河而忘记当初的要求了解企业文化与企业文化的保护者了解目标公司所处行业的情况不随他人走向疯狂持有业绩良好的股票，别担心价格选择性揭露信息醒醒，想从股票中赚到10％年收益的人理性市场与理性投资共生长坚决不要公司内在价值减半而股价高涨第4章长期投资：如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖抛售良好稳固的长期生意是愚蠢的成本繁重，少交易为妙伯克希尔没有“退出策略”做投资的懒惰者也会是件好事长期持有不代表不卖钱常由积极分子流入耐性人手中箭牌口香糖，吸引人的地方是它没有变化套利本身是很好的生意第5章价值投资：眼中如果有价值，那么涨跌就都是浮云别拿我们与激进投资者相提并论不想玩提高公司股价的游戏所投资金不为换取相应价值，算投资吗内在价值才是股票回购的基准为优秀公司支付更高价格不是一个错误公司价值是运用商业盈利进行投资的能力试着评估内在价值会发现都与现金流有关大企业价值的美妙之处的它是累积性账面价值VS内在价值新股的价值价格不设目标照每天股价来评价投资就是扯淡第6章集中投资：生养太多孩子只能让自己手忙脚乱伯克希尔的组合投资和大规模收购同样重视投资决策的依据真正决定于，机会成本是多少投资组合要集中在有把握的优势公司我越来越看重的是那些无形的东西拥有一小块希望钻石胜过拥有整颗人造水晶若有四十位妻妾，一定没法对每个人透彻认识重点把握—有的放矢—成绩高效第7章喜好投资：不接受，是因为我不爱吃香蕉黄金无法好上加好不是所有好东西都照单全收想去河对面摘果子，势必要造个船伯克希尔将在铁路上再投50亿航空业是一个吃力不讨好的行业资金密集型生意比实用投资更让人害怕偏爱那些资本要求较低的公司喜欢伟大的公司回购股票黄金能否成为纸币的替代品麦当劳还不够好迪斯尼的人是非常好的经营者一直持有一盎司黄金，到最后仍只拥有一盎司商业“奶牛”活了几个世纪，产了比以往更多的“牛奶”第8章优化投资外延力量：人生像滚雪球，重要的是发现湿雪和长的山坡员工的期权奖励应基于公司内在价值告之自己的钱财与他的放在一起管理查理和我过着简单的生活，做着自己喜欢的事情我并不喜欢钱，但享受财富增长带来的乐趣我们会考虑世界各地的业务扩展以优秀人才为根本的管理结构最有效人们塑造组织，而组织也塑造了我们优秀人才做主导，一定错不了独立与信任是合作基础绝不忍受不当定价以及随之而来的系统错乱长期期权骗局人才投资：谁的电话响，让谁做CEO优秀投资者在于善假于物第9章市场先生：假如每个人都嘲笑你的想法，这是可能成功的指标我钦佩马云在阿里的成就，但不投高科技不用花多少精力的产业路子可能好走些漠视企业的IPO重要的不是市场份额，是垂青份额“市场先生”的脾气就像出生前的精灵摆脱市场价格评估的误导报价者的陷阱：市场上的噪音太多了你需要具备某些特质，并能独立思考投资者队伍充斥着众多浮躁的人，浮躁不是激情随波逐流的人们抛出股票时，伯克希尔买进第10章选股筛子：要吃甜脆的西瓜不用先挑上一百个即使不再具有成长潜力，也要保证有出色的获利为中国股民所推荐的书买股票更要看卖股票的人找上门的投资——若选择挥棒，成绩可能不理想两个简单筛选标准可迅速排除98%的对象从未来收入的考核上寻找真正吸引你的目标我们比较重视相对的结果真正伟大的公司必须有道坚固持久的城墙向品牌看齐也不失为一个投资好办法在稳定行业中发现目标公司的长期竞争优势在童话中才有人敢告诉国王他没穿衣服投资时，把自己当做企业的分析师第11章风险意识：海啸来了，大家谁都逃不掉我是首席执行官，也是首席风险官尽量做到回避妖龙，而不是冒险屠龙多大的数字乘以零都会化为乌有若在错误的地点发生地震，许多公司会同时受影响用管理抗灾大桥若坐落在峡谷，你一定会慎重选择车子的重量压死骆驼的最后一根稻草大部分基于货币的投资被认为很“安全”，其实是危险的问题不在于投资还是投机，在于过度负债只有退潮时才知道谁在裸泳因为城墙高，所以才伟大为追求额外一点利润而面临风险，就是不负责可怕的经常项目账赤字当风险不可测，速退不犹豫探究“护城河”不冒千分之一的危险柯达无法占据消费者内心因其“城墙”变薄了垃圾债券：行车时小心路边的匕首第12章通胀和衍生品：阿拉丁神灯也难以实现的盈利愿望敌友难分的通货膨胀结果不同是因为选择不同防止通胀的最佳方法是提高自身盈利通货膨胀的破坏价值，这里有区别非通胀时期也不投资黄金等大宗商品衍生品投资不会成为关键部分衍生品就是一场对赌活动投资者关注资产，投机者关注价格衍生性商品——金融海啸的源头衍生交易就是往自己身上甩的泥浆第13章心态扭转成败：总有多个错误在前面等着你现金是氧气，但你很少注意它哪儿的月亮都一样圆，中国投资机遇也不小不要害怕犯错误，不要怕承认犯错误成功就是把前面的包子吃好巴菲特才是最希望自己长寿的人资本没有失败，就像基督教没有地狱不拿未知新企业与确定旧企业比较是疯狂的投资熟悉的事，也包括先把家门口的事做好限制一切不必要的支出不该犯的错——非受迫性失误投资是放弃今天的消费，为求将来有更多消费第14章反省滑铁卢：这是最快的破产方法每个人都会在资本游戏中犯错盲目跟随他人，结果就是输伤人的小道消息和内部消息该从历史中得到的教训是从未从历史中得到教训坚决克制规模扩大的冲动不要因为便宜而疯狂购物不要太在意股份的多少并购要避开内生竞争力不足的企业次贷危机魔影走到跷跷板的哪边都不对第15章会计把戏：你的股市亏损之路，始于一份财务报告数理指标虽有用，但还有更多值得看的指标不单纯关注数字指标精准预测增长速度和长期现金流也许没那么重要CEO一样很贪婪短期内盈余资金的去处邪恶的会计创造出伪装的善良习惯达到数字目标的人，终会被迫假造数字浮存金持续成长虽重要，其取得成本更关键审投企业债隐形成本：隐藏的租借寿衣利润能衡量公司是否优秀，不能判断是否每一粒从铁板上掉下的铁渣都能卖钱第16章别样思维：富人最大的一项资产就是与他人的思考方式不同惯性投资方式带来惯性收益每个人的能力圈要靠自己去丈量成功意味着目标越来越大市场不好时，规模可以成为优势热情是成功莫大的优势所在成功最好的相关性是你第一份生意时的年龄错过能力圈外的投资是一回事，错过圈内的是另一回事公开发表心中愿景不应变成盲目乐观盈利？亏损？做一个老实人敢于开自己的玩笑成功大部分依赖于世界观及如何用它工作在投资市场，情商比智商更重要投资就是一场零和博弈的游戏投资多少会有点运气成分，不可能每次都命中第17章与时俱进：现在的世界将大不相同出生在美国对我来说是巨大的优势不太可能有什么取代美元成为储备货币利率上升对资产价格来说像是地心引力海外投资，基本原则不变量化宽松政策会产生前所未有的流动性企业税是高了些，但并未伤害企业竞争力粮食转换成燃料使人类走向灭亡抵制北京奥运会是个可怕的错误地域性差异——有些产品能远销海外，有些不能有时，大环境让人无能为力伯克希尔所得税约占全美企业上缴国库的2.5%独立董事难独立第18章敢做“预言帝”：苍蝇拍和真空管产业如今安在沙漠地带产生的太阳能比多云地带多再活50年，应该投资什么从预言中你能得知许多预言者的信息，但对未来所获无几明天都充满不确定性，这个国家的命运是明确的“懂”的意思是能看到十年后的情况挑些简单点的吧，为什么要费事挨稻草里的针呢跳出大众思维，跟随自己的判断宁愿大概对，也不要完全错市场变动虽大，但短期规划也不容忽视关注会发生什么而不是什么时候发生第19章拒绝教条主义：目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事用恰到好处的激励教育孩子学到的越多，你想学的也就越多从小生意做起，前进路上继续学习从别人的错误中间接学习是好的，尽管我们并不总犯错你踩着我的脚印走无法成为下一个我选择读物——经典的理论永不过时尽可能多地阅读聪明人净干愚蠢的事情历史只能代表历史，数据推算不了未来大泡沫期间，难有先见之明第20章投资实录：“股神”皇冠之上那些耀眼的钻石二选一比一百选五要更难巴菲特高额收购中国企业被拒应瞄准更大型的公司吉列的用户不太可能会乱换产品年报上白纸黑字：可爱的中国石油可口可乐的秘密（一）可口可乐的秘密（二）喜诗之现金牛跟着富国银行坚持走自己的路美国运通公司，坏插曲带来好音乐《华盛顿邮报》被低估了附录12010年股东大会上巴菲特亲传选股十招附录2巴菲特解读影响股票涨跌的关键因素附录3巴菲特正面分析值得投资的行业附录4巴菲特给股东们的投资劝诫